中金固收信用中国公司债及企业债信

来源：兴义市时间：2018-9-11

作者

王亦舒联系人，SAC执业证书编号：S4；SFCCERef:BIB

许艳分析员，SAC执业证书编号：S7；SFCCERef:BBP

姬江帆分析员，SAC执业证书编号：S8；SFCCERef:BDF

邱赛赛联系人，SAC执业证书编号：S5

中金点评

本周共发行企业债4只，总发行额51亿元，全部为城投类发行人。公司债发行16只，发行额.6亿元，全部为小公募，锡公为城投类发行人，本周企业债公司债发行额合计.6亿元。

本周企业债发行人全部为城投类发行人。其中新余和兴义信恒为地级市城投，新余为江西省地级市下属城投企业，所在地年度一般预算收入在亿元左右，但平衡性一般。兴义信恒为贵州省兴义市下属城投企业，所在地年度一般预算收入仅在35亿元左右，此外公司债务负担沉重。其余两个发行人均为区县级城投。阜宁是江苏省盐城市阜宁县下属城投企业，盐城市下属城投企业众多，且阜宁市年度一般预算收入不足40亿元。凤台是安徽省淮南市凤台县下属城投企业，目前账面货币资金不足1.5亿元，且所在地年度一般预算收入不足20亿元。上述债券中，阜宁和凤台分别由江苏省信用再担保有限公司和安徽省信用担保集团担保。

公司债方面，中冶为央企，EBITDA过百亿元。沪建为我国规模最大的地方性国有施工企业，在上海建筑市场具有较强竞争力。华汽是国有独资公司，下属三家上市公司，为国内第二梯队整车生产商。鲁资为国有独资公司，旗下浪潮集团的IT业务具有较强竞争力。沪投为上海市国资委下属企业，在上海主营有线电视业务，具有一定的区域垄断性，现金流稳定性强。锡公为无锡市国资委下属的城投企业，主营自来水、管网建设等业务，公益性质突出，所在地年度一般预算收入规模超过亿元。山路为国有控股上市公司，主营路桥工程施工和养护工程施工，EBITDA不足10亿元，不过历史现金流较好。东旭为自然人实际控制企业，主营环保业务，EBITDA规模接近30亿元，但自由现金流缺口巨大。东江为国有控股企业，主营环保业务，具有一定的区域竞争力，不过EBITDA不足10亿且现金流不佳。

本周发行人不涉及评级调整。

注

本文所引为报告摘要部分，报告原文请见年3月9日中金固定收益研究发表的研究报告《中金公司*许艳,姬江帆:信用分析周报*中国公司债及企业债信用分析周报》。